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1H23 业绩符合我们预期

广和通公布2023 年中报：1H23 公司实现营收38.65 亿元，同比增长59.87%；实现归母净利润3.03 亿元，同比增长48.53%；扣非净利润2.84亿元，同比增长44.69%，符合我们此前预期。对应2Q23 单季度，公司实现营收20.52 亿元，同比增长65.60%，环比增长13.22%；实现归母净利润1.62 亿元，同比增长63.54%，环比增长83.58%。

财报要点：1）锐凌无线并表增厚收入及利润：公司于2022 年11 月实现对专注海外车载业务的子公司——锐凌无线的并表，子公司并表后经营良好，1H23 实现营业收入11.2 亿元，实现净利润1.11 亿元，超过2021 年全年净利润0.69 亿元；2）发力优质垂类赛道带来增长动能：公司在FWA 以及车载领域快速发展，由此推动海外业务占比提升至62.72%；3）毛利率逐季改善明显：Q2 毛利率同比提升2.4pct/环比提升2.4pct 达到23.26%。

发展趋势

发力大颗粒度垂类领域，通过广通远驰/锐凌无线聚焦境内/境外车载业务并持续拓展FWA 领域。公司在传统优势领域PC 蜂窝模组的基础上，通过完善产品线及营销布局拓展车载、FWA 等市场。在FWA 领域，公司发布了基于新一代5G 模组FG190&FG180 的5G FWA 整体解决方案，涵盖CPE和MiFi 形态。在车载领域，公司通过广通远驰布局境内车载业务，基于MT2735 平台推出的首个5G 模组AN768 已在国内某新能源品牌正式量产交付；通过锐凌无线布局境外车载业务，与头部Tier1 厂商及整车厂形成了稳定的合作关系。在PC 领域，根据TrendForce，2Q23 随着品牌整机及零部件库存改善，渠道端压力缓解后，回补需求逐步浮现，全球PC 出货量预计环比+15.7%达4,045 万台，同比降幅由1Q23 的39%收窄至12%。我们认为，车载模组及FWA 拓宽了增长空间，叠加PC 市场或将见底，公司有望实现业绩持续高增。

发布2023 年限制性股票激励计划（草案），彰显公司发展信心。本次激励计划拟向243 名激励对象授予208 万股限制性股票（调整后），授予价格为11.13 元/股，业绩考核目标为营收增长率，以2022 年营收为基数，2023/2024/2025 年营收增长率不低于41.68%/77.10%/112.52%，即对应营收分别不低于约80 亿元/100 亿元/120 亿元，2022-2025 年的CAGR 为29%。

盈利预测与估值

我们维持2023 年及2024 年盈利预测不变。 当前股价对应2023 年/2024年29.4 倍/23.1 倍P/E。维持跑赢行业评级及目标价24.03 元，对应2023年/2024 年30.9 倍/24.3 倍 P/E，较当前股价有5%的上行空间。

风险

物联网渗透率/笔电蜂窝模组出货量/车载前装业务不及预期。