本文首发于公众号“私募排排网”。

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近日，百亿私募半夏投资发布了5月报告。这份向持有人汇报运作动态的工作报告，一般被认为是由“掌门人”李蓓执笔。

报告再次回应了5月半夏投资遭遇的净值回撤，并对地产行业做出了新的研判。

需求端收缩超预期，李蓓砍仓地产股

报告中坦言，5月半夏投资对持有的几家地产股做了减仓止损，由于持仓流动性下降，“过程花了1个多星期，使得净值的冲击持续了一段时间”。

这与5月下旬，李蓓发文回应净值回撤时，所说的“过去一周我们一路回撤，一路减仓控制风险度”一致。

值得注意的是，半夏减仓地产股，或许不仅是出于回撤控制，报告中称地产行业需求端的收缩超出预期，行业底部要比预测延后一年左右，到明年上半年。

“整个行业需要在更低的价格水平和销售水平，在2024年上半年，找到新的底部均衡。除非在这之前出台强有力的类似大面积棚改之类的政策。”

除了地产股之外，报告对回撤的另一部分归因为商品持仓的问题，“公司持有的商品多仓跌幅远大于持有商品空仓的跌幅”。且商品方面下跌速度较快，因此止损过程中净值滑落也比较多。

针对5月份出现的回撤，半夏投资做出了加强风控体系的决定，报告透露了以下措施：

1.控制总回撤之外，进一步控制单月回撤：从6月起，除了15%的总风险预算，同步执行单月7%的风险预算。

2.进一步降低持仓集中度：单种商品的名义本金占比上限，从 50%下调到 40%。

3.关注持仓流动性：将持仓的规模控制在1周内可以完成建仓/平仓的水平。

报告后段，李蓓再次强调5月初的封盘是真心希望保持业绩，“没有在封盘前集中营销扩一波规模，甚至之前都没有提前通知渠道，默默地封盘了。所以，上个月底并没有集中进来一批客户买到高点。”

笔者梳理了半夏投资旗下产品近几年的表现，从年度收益来看，半夏的产品在2020、2021和2022年均实现了正收益，成立以来区间回撤目前也在其内部风控目标以内。

林园表示自己对地产股要“搂一把”

同样在5月份，私募大佬林园现身私募排排网路演，分享他对当前市场的最新思考与观点，期间也谈到了地产股。合格投资者可回看路演。

在路演中林园被问到了对地产板块后续表现的看法。林园表示，地产板块经过大幅下调，他其实是看好的。

“中国人喜欢房子，说起改善生活，很多人都想要换个好房子，这个过程就需要地产公司去完成，所以地产公司不会消亡。”

对于地产行业当前的估值，林园觉得是合理的，只是需要时间的验证。林园表示对地产股报以密切关注，还觉得“当前我应该要‘搂一把’”。

作为私募老将，林园在私募排排网往期的基金经理年化收益榜上有较好表现，具体到产品来看，林园旗下有相关业绩披露的28只产品近五年均实现正收益，其中“***”的就有24只。

此外，林园在今年一季度私募排排网主办的高峰论坛中，也谈及了房地产板块的投资机会：

“虽然有些地产商倒闭，但我相信这个行业还是大行业。他们倒闭了才要投，我们才能上台阶，我们一贯观点，什么危机来了，都要上一把，这个时间点说这个问题，不会错”。

这与当时李蓓的研判是一致的。李蓓在半夏3月报告中曾表示：“现在的地产股，就好像2016年年初的煤炭股。行业经历了供给侧的出清和收缩，需求端刚刚开始触底回升。相较于当初的煤炭，本轮地产的需求下滑更多，但供给侧出清同样更加的剧烈。虽然我们持有的地产股今年以来表现非常落后，但我们相信，这并不是风险而是机会，后续大涨只是时间问题。”

多家百亿私募今年一季度有布局地产股

事实上，今年一季度还有不少私募关注甚至布局了地产板块。

根据笔者梳理的2023年A股上市公司一季度报告看，有25家从事房地产开发的A股上市公司，前十大流通股东名单中出现了私募基金的身影。其中有7家被百亿私募旗下产品重仓持有。

百亿私募高毅资产、广金美好、盘京投资、迎水投资、一村投资和宁波梅山保税港区凌顶投资均持有千万元以上市值的地产股。

千亿私募龙头高毅资产，旗下有两只产品今年一季度重仓了浦东金桥；迎水投资、广金美好和盘京投资也重仓了地产股超过1亿元，其中迎水投资是重仓持有了两只地产股。

除了在A股布局地产板块之外，根据5月份高毅资产向美国证券交易委员会（SEC）提交的2023年一季度持仓报告显示，高毅资产在海外还持有贝壳等地产概念股。

对此，高毅资产“掌门人”邱国鹭曾表示，去年部分民营地产企业的债务危机对上下游产业链形成拖累，加上其他内外部因素导致A股、港股等主要市场的系统性下跌，随着国内地产债务问题改善和资本市场触底反弹，资本市场的投资变得极具性价比。

此前媒体也曾报道，“公奔私”明星基金经理周应波旗下的「运舟成长精选1号私募证券投资基金」，在去年四季度也新进了地产板块的信达地产前十大流通股东。

巧合的是，半夏投资在3月报告中表达对地产板块的强烈看好，称其为“10年一遇级别的机会”后，地产板块发生强烈反弹；而在5月止损减仓后，地产板块再次于 6月2日迎来强势反弹。

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